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印度人为什么喜欢“借钱”创业

摘要: “风险债权可以让你扩展你的跑道,获得更多的时间来创造更好的估值。”

图片来源@视觉中国

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文|志象网,作者|张瀚丹 Avanish

2018年,B2B物流初创企业Shadowfax的创始人瓦伊布哈夫·坎德尔瓦尔(Vaibhav Khandelwal)摩拳擦掌,他想在新的市场打出一片新天地。他的弹药和底气,来自风险投资万人牛牛Innoven Capital。他刚从Innoven Capital那里筹集了一笔风险债权融资,尽管数额并未披露,但足以让他大展拳脚。

“如果你留心观察一家万人牛牛的资本结构,就会发现很多万人牛牛都在举债前行。那是因为在其资本构成中,股权融资和债权融资都是他们难以割舍的。” 坎德尔瓦尔说道。

尽管从传统上讲,几乎所有企业的发展壮大,都有赖于以抵押品从银行和NBFC那里换取的债权融资,但科技初创企业大多不愿筹集风险债权。
左为Shadowfax联合创始人Vaibhav Khandelwal

左为Shadowfax联合创始人Vaibhav Khandelwal

风险债权在印度花了漫长的时间才开始飞涨。缺乏相关知识,是一个重要的原因。

古普塔(Avishek Gupta)是海德拉巴的Caspian Capital的合伙人,他补充道,作为一种产品的债务,从来没有向科技初创企业开放。“如果观察一下债务,在传统上,银行或NBFC会提供债务,但它们需要抵押品,因为投资初创企业对它们来说风险太高。大多数科技万人牛牛都基于轻资产模式来运营,它们难以提供抵押品,因此市场上几乎没有任何债务提供者。”

这种情况在2009年开始有所改观。那一年,硅谷银行(Silicon Valley Bank, SVB)在印度设立了分行。2015年,新加坡淡马锡(Temasek)基金收购了SVB,并将其更名为Innoven Capital,将其打造为一家专门为印度创业万人牛牛提供风险债权投资的万人牛牛。

债权的攀升

“作为SVB的化身,Innoven是第一个风险债权平台。当时市场上已然经历了诸多教育,但仍不够深入,”Innoven Capital合伙人阿希什•夏尔马(Ashish Sharma)表示。

夏尔马补充说:“在过去的五到七年里,随着越来越多的万人牛牛开始采用风险债权,创始人和投资者们都意识到了这一点。”

印度有数百家提供股权融资的风险投资基金,它们用资金换取创业万人牛牛的股份。但在整个市场上,只有5至6家基金在印度提供债权投资。Innoven Capital、Alteria Capital、Trifecta Capital、BlackSoil Capital和Caspian Venture Capital等基金,是印度最知名的风险债权提供者。

可以肯定的是,Caspian Venture Capital万人牛牛向所有的初创万人牛牛提供股权和债权基金,而不仅仅局限于只支持科技万人牛牛。

夏尔马表示,企业家应该考虑增加债权,因为股权的成本非常高。“如果整个企业的融资都是通过股权筹来的,那么当你开始盈利时,股本回报率显然不会很高。基本上就像财务管理一样,所有大万人牛牛,包括盈利能力很强的万人牛牛,都会通过债权来优化资本结构。”

夏尔马还称,印度对风险债权的兴趣与日俱增,这和硅谷的增长曲线是一致的。

“在美国,风险债权占风险资本的20%。但两年前,风险债权仅占风险资本的5%。空间是如此之大。”Blume Ventures的负责人阿比•阿加瓦尔(Arpit Agarwal)表示。“事实上,这是风险较低的投资工具,平均而言,它能提供比大多数风险投资基金更好的回报,这太棒了。”

分析师表示,对债权依赖程度的上升,表明市场正在走向成熟,正如美国硅谷一样。多位投资者表示,印度在东南亚的风险债权融资中处于领先地位。Innoven Capital目前在中国、印度和东南亚设有分支机构,已向中国的26家万人牛牛、东南亚的24家万人牛牛和100家印度初创企业提供资金。

夏尔马表示:“印度的风险债权渗透率高于中国。”根据阿加瓦尔的说法,风险债权基金在教育市场方面付出了巨大的努力,正因如此,印度国内的风险债权融资才会增长。

Snapdeal、Shadowfax、OYO、Dunzo、滑板车租赁万人牛牛Vogo等万人牛牛,都通过债权来融资。在过去6年里,Caspian Venture Capital已向约120家万人牛牛投资了130亿卢比的债权资金。

志象网采访的创始人和投资者表示,作为一种资产类别,债权对双方来说是双赢的。它能给投资者带来更好的、固定的、低风险的回报,与此同时它也通过定价为创始人提供了一个安全网。

Shadowfax万人牛牛的坎德尔瓦尔说,风险债权对创业者很有帮助,因为它不仅为特定需求提供资金,同时还让创业者保留了他们在万人牛牛的股份。

坎德尔瓦尔说:“如果你仅仅通过股权来融资,你就有可能失去对万人牛牛的控制。”

阿加瓦尔表示,一旦一家初创企业利用债权来筹集资金,它就能准确地知道自己所支付的利率,并将其纳入成本结构以扩大规模。

“对于那些知道自己一开始要烧很多钱,但可以通过运营赚钱的万人牛牛来说,风险债权可能是一个福音。这也很适合那些收入不多的万人牛牛,比如游戏万人牛牛,它们希望确保在财务状况无忧的情况下持续增长。在这种情况下,风险债权可以让你扩展你的跑道,这可以给他们更多的时间来创造更好的估值,”阿加瓦尔解释说。

前提还是股权融资

风险投资资金的增长直接影响了风险债权的增长,因为大多数风险债权基金只投资那些至少从风险投资基金获得过A轮融资的万人牛牛。

“我们只能投资那些至少筹集了一定机构资金的万人牛牛。一般是A轮或更晚的一轮。在过去的两到三年里,有更多的资金投入进来,这给了风险债权提供者信心,让他们支持这些企业家。”夏尔马称。

他表示,随着万人牛牛规模的扩大,对它们进行更大规模投资的意愿也会随之上升,这使得债权投资者可以参与后续投资。

“在风险债权模式中,我们也有一些股权激励的概念,这样我们就可以在万人牛牛的退出中参与进来。我们还可以通过一种小规模的方式来参与万人牛牛发展,合理承担信用风险,”他表示。

Caspian Capital的古普塔(Gupta)认为,对于想要融资的创业者来说,一大挑战是,没有筹集过股权融资的初创企业无法获得风险债权。他说,Caspian Capital投资的120家万人牛牛中,有许多没有筹集到任何股权资金。

“目前的风险债权基金,只会支持那些已经得到精选的股权投资者青睐、支持的万人牛牛。并非每家万人牛牛都能得到这些投资者提供的资金。因此,这些万人牛牛仍然难以通过现有的风险债权投资者来筹集债权。”

 

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本文系作者 志象网 授权百人牛牛发表,并经百人牛牛编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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